新兴市场货币贬值加剧商品市场更加动荡

随着人民币国际化步伐的加快，人民币的一举一动便对全球市场带来了较大的影响，正如此次人民币较大幅度的贬值，随之而来的便是美元大涨，新兴市场货币、黄金、石油以及金属商品等的暴跌。

受人民币贬值消息影响，现货黄金盘中一度跌破1100美元关口，最新报1106.39美元，微涨0.17%；而NYMEX原油则暴跌，最新报43.48美元，跌幅达3.36%；还有LME铜暴跌至5148.50美元，跌幅达2.77%，LME铝同样1.77%。

与此不同的是，美元指数则迎来大涨，再度逼近98；而新兴市场货币则纷纷暴跌，其中，韩元大幅下跌1%至1174.89，盘中一度触及2012年6月以来低点1177.37；而澳元/美元自0.7340水平重挫至0.7350附近。

东证期货贵金属分析师元涛告诉《第一财经日报》，“新兴市场货币"贬值潮"加剧是大概率事件，本来美元走强便导致其贬值，而人民币进一步走软将继续触发新兴市场货币贬值。如韩国、越南、马来西亚、泰国等东南亚国家希望以此保持本国出口竞争优势，而如巴西、澳大利亚等大宗商品出口国也将以此来维持国家财政免受商品价格暴跌的侵蚀。”

新兴市场“贬值潮”料将加剧

人民币大幅贬值的背景使新兴市场货币的贬值压力更为严重。

巴克莱银行在报告中指出，“亚洲货币本来就面临着美联储很快会加息和美元走强的压力。人民币的疲软将会成为该区域的其他货币的另一个压力来源，并且它们对于人民币走势的敏感度可能会上升。我们认为，未来几个月里，人民币的潜在贬值可能使新加坡元、韩元和台币面临着最大的风险。”

元涛告诉记者，“贬值分两种，一种是自己走弱，另一种是别人走强。从资源国而言，如巴西、澳大利亚，随着中国经济走弱而大宗商品价格下跌，其必须以本币贬值来对冲财政收入的损失;而如泰国、马来西亚等非资源出口型的东南亚国家，处境则更为复杂。如越南依靠的是低技术性、低成本的商品出口，因此贬值旨在促进出口。”

以韩国为例，韩国近几年GDP下降，原因正是日本和欧洲相继开启量化宽松(QE)，日元和欧元随之大幅贬值，而韩国与日本的出口替代性又极高，因此韩国的出口竞争力受到严重腐蚀，这也最终导致韩国经济不断下滑。“可想而知，韩元此后加速贬值已经是大概率事件。”元涛分析称。

再如俄罗斯，去年俄罗斯为了逆转卢布巨幅贬值势头，几乎耗尽外汇储备加以应对，甚至不惜亮出“加息牌”。然而加息又导致经济进一步走软，俄罗斯不得不进一步降息，最终陷入了死循环。

问题来了，既然各界都强调“竞争性贬值”不可取，因此贬值到一定程度便会“回火”——新兴市场的外债将变相膨胀。2008年，美元开启零利率政策，与新兴市场利差明显，因此这加大了新兴市场举借美元计价债券的积极性，导致该类资产规模膨胀。一旦美联储加息，而新兴市场货币加剧贬值，外加本国经济不佳造成热钱回流美国，这将形成“三重压力”。

不过，元涛也指出，“中国对出口的依赖性在过去十多年间不断减弱，状况应优于大部分新兴市场国家。不过，由于中国对投资的依赖性较强，而与此同时又要保证汇率的稳定，这便构成挑战，除非经济保持高速增长、促使热钱持续流入。但眼下中国仍面临下行压力，因此使人民币适度是合理的，这将促进汇率市场化，且央行也会适时加以调控。”

大宗商品市场关注美联储动态

引人关注的是，长期看跌的黄金却在今天逆势上涨，这一状况能否持续?

“长期而言，我们仍然是黄金坚定的空头，8月11日的情况仍是特例。由于人民币汇率挂靠美元，如果人民币贬值，相当于所有以人民币定价的商品都要变相升值，这是黄金反弹的重要因素。”元涛指出。

不过，他也表示，不同于其他大宗商品的是，黄金、白银等已经偏离了大宗商品属性，更类似以美元为对手方的货币，因此即使短期人民币贬值提振金价，中长期而言仍将因美元升值而下跌。

就其他大宗商品而言，在美联储加息预期攀升之际，其前景仍不乐观。例如，铁矿石价格已经一泻千里，因此以铁矿石为主要财政来源的澳大利亚唯有不断促使澳元贬值来试图进行弥补，但似乎效果有限。

可见，被多方忽略的美联储加息进程将进一步跃入各界的聚焦范围。值得注意的是，有观点认为，美联储即使在9月加息也已经大大晚于预期。具体而言，美联储加息与否取决于就业和通胀这一“双重目标”，而就业市场已经接近均衡(当前5.3%的失业率远低于6.4%的加息门槛)，只是从去年开启的油价暴跌潮导致通胀持续低迷，而拖累了美联储加息的步伐。当就业过分均衡、油价日后出现好转后，沉默了许久通胀便可能抬头。

元涛也告诉记者：“美联储不可能到通胀到2%的时候再加息，因为在低通胀的环境中这将遥遥无期，同时加剧了通胀超调(overshoot)的风险。若加息过迟，如估值过高的生物科技类美股泡沫将持续膨胀，届时利率急剧拉升，这将造成市场大幅动荡，加大美联储加息的代价，这是美联储不愿意看到的。”